欧洲杯体育单看BBG的一致预期-尊龙凯龙时官网进入网页

发布日期：2026-04-04 11:49    点击次数：197

Meta于好意思东时刻1月29日盘后发布了2024年第四季财报，具体来看中枢重心：

1. 讨好有争议？没雷，也没糖：站在财年末的窗口，比较于当期事迹，商场一般更关注公司对下一年度的经营经营和事迹讨好。甚而一个可以的讨好，可以让资金忽略掉当期事迹的“雷”。因此海豚君先来看讨好：

（1）1Q25收入讨好区间在395～418亿好意思元，增速8%～15%，但这里面有3个点的好意思元高汇率牵扯，本色增速是11%～18%，不变汇率下的收入领域在405亿至430亿区间。

单看BBG的一致预期，妥妥要爆雷。但本色上，商场预期尤其是头部投行、买方预期照旧跟着告白主的渠说念调研情况，有了一些的向下诊治。比如部分投行最新预期在400-410亿傍边。

此外好意思元走高的汇率影响也不行暴戾，尤其是对有着一半以上非北好意思地区收入的Meta来说。而参考投行们对不变汇率下的增速预期，基本亦然在415亿傍边。因此，Meta的讨好虽不是惊喜，但绝无称得上爆雷。

公司这次莫得给2025年全年的收入讨好，海豚君觉得，这里可能需要取决于本年处罚层对AI器具推动变现的节拍。

（2）对支拨的瞻望上，处罚层讨好全年Opex在1140～1190亿好意思元，Capex在600-650亿好意思元。Capex前几天扎克伯格刚秘书，因此自己莫得预期差。不外在Capex上，贸易方本色上是存在比较大的预期差的。卖方预期基本在600亿以下，但买方预期是600-650亿，和公司讨好雷同。因此前两天秘书时，才莫得被径直解读为利润要大幅度承压的利空。

Opex讨好领域本色上也和商场的最新预期差未几（高于BBG一致预期），增长主要开头于前期AI基建过问的摊销折旧。值得一提的是，如海豚君上季财报说起的预期：从本年开动，Meta合座职业器折旧的平均年限开动从5年延迟至5.5年（微软、谷歌等Mag 7同业折昨年限是6年）。折昨年限的诊治给本年Opex从简了29亿好意思元的开支。

总体而言，这次商场关注度最高的讨好，合座上无惊无喜。固然全年收入预期莫得给，但从Opex和Capex的增幅来看，如果AI上不行带来更多径直性的变现收入，那么本年利润率的普及节拍有时率要停了。

2. 当期亮点？接续提效：四季度当期事迹本色上是超预期的，主要亮点在盈利智力上。

一方面，收入小超预期，主若是四季度渠说念调研中，告白主对Meta 投放一般，只可说基本inline的水平。而濒临医疗告白的投放监管压力，四季度Meta也在平台里面进行了诊治，因此医疗保健告白的领域比较去年要受到一些影响，况且会延续到2025年全年。

因此1月初以来，商场对Meta的Q4以及2025年告白齐有了一些向下诊治，比较上季度，合座预期是有一些日常的。

另一方面，Meta仍然在端正用度。环比上季度来看，如果剔除法务用度计回的影响，Q4经营用度统统增长了10%，除了研发用度相对较高外，处罚、销售用度齐真实与去年同时握平。最终经谋利润率环比普及了6pct，其中3pct来自法务用度计回。

3. 告白增长未见压力？该来还会来：四季度告白增长近21%，无视更高的基数，依然在飙速。但商场显然是作念好了向下放缓的谋略的，甚而在渠说念调研结果和医疗告白的监管计谋影响下，预期会更日常一些。

海豚君觉得，这里的预期差可动力自于中小商家的阐扬。投行们的渠说念调研一般是遴荐中大型的告白代理进行调研，但Meta这一轮AI在告白上的哄骗，除了提高内容保举的精确度，缓解IDFA的影响外，还体现于给商家提供了更多的营销器具，将告白决策制作、行径筹划、投放买量等模范尽可能的作念到自动化、智能化。

比如公司说起，现在照旧有400多万的告白主至少用了一个AI营销器具。赫然，这里面应该是中小商家居多。那么Meta后续收入增速会“转头”到放缓通说念中吗？海豚君仍然觉得概率较大，除了高基数和汇率的影响，更中枢的问题可能在用户流量上：

Facebook和Instagram两大主要变现的平台，用户粘性在往常两年的一起拉升下，自三季度起照旧显然放缓，甚而FB的时长照旧聚集两个季度负增长。

而正本TikTok禁用带来的潜在利好，也因为特朗普的插足开动变得扑朔迷离起来，至少现在来看TikTok安全留住的可能性不低。从告白的量价斟酌也能看出些问题，从2Q24开动，照旧聚集三个季度，告白收入主要靠CPM驱动增长，体现了当下好意思国经济刚劲和Meta的相对竞争上风（包括AI器具的渗入使用）。

而曝光量似乎越来越涨不动了，这其中固然有公司主动调治的成分，但也不舍弃，现存平台的告白加载率太高了，照旧变相影响到了用户体验。Q4或因为TikTok禁期邻近风险加大，但购物季的需求高，因此一些告白主可能出现了平台间的营销预算出动，这里面是否也带来了Meta部分临时性的增量？

天然Meta也可以通过接续放开Message、Threads、Marketplace等居品的告白库存来补上供给，但总体而言，海豚君照旧更倾向于告白收入将在本年存在放缓趋势。

4. 新品+购物季，但VR阐扬“很一般”：VR斟酌的Reality labs四季度收入10.8亿，同比仅增长1%。本色上9月底刚发了新品Quest 3S，一个性价比更高的Quest 3，但似乎并未引起太多亮眼的阐扬，比如刺激到增量用户的需求。更多的是总需求未变下，新旧居品此消彼长的结果。

5. 现款使用与鼓吹陈述：四季度末Meta账上现款+短期投资统统778亿好意思元，扣掉弥远借款也还有490亿的净现款，环比上季度加多70亿。本季度解放现款流131亿，派息12.7亿，2024年的鼓吹陈述（回购298亿+分成51亿），统统收益率为2%。

6. 事迹方针一览

总体而言，Q4财报是一个无惊无喜的收货，固然这次事迹后的商场反映（先跌后涨）与讨好争议不无斟酌。但海豚君觉得，讨好和预期的博弈主若是带来短期的股价波动，这需要高频数据和更严实的追踪，对普通投资者而言难度不小。而从中期角度，也即是更偏向基本面拐点的定性逻辑，以及弥远角度，则可以说是资金的信仰逻辑。因此，咱们也更提议，从中弥远角度作念一些相对详情趣的判断。

Meta照旧吃了两年AI提效告白（ROAS）的甜头，包括弥补IDFA对告白追踪恶果的影响、匡助Reels加快作念好内容保举等等。但跟着Q4中枢平台Instagram的用户时长增幅缓缓接近走平，甚而单用户的时长走负，评释AI对存量平台的告白提效，也在安宁接近尾声。

而特朗普对TikTok的“续命”让Meta又掉了简爽脆到嘴的肉（投行预测，如果TikTok时长的10%被Meta拿走，那么掂量会对EPS提高近2%），种种迹象标明，TikTok活下来的但愿并不小。

因此，商场对2025年Meta的增弥远待，除了放开新的告白库存外（Threads、Marketplace等），也开动对准了Meta AI等AI器具的径直变现。现在从ToB角度，已有400多万告白主搏斗使用了Meta的Gen-AI器具。ToC角度，公司披露暂时不会径直收费变现。为止岁首，Meta AI的月活跃用户照旧达到了7亿，而本年的观点是10亿。也即是说，在Meta AI上，2025年照旧一个高过问+少产出的居品。

除此除外，商场对利润端的究诘更多。20%以上增速的运营支拨、50%以上增速的本钱开支无疑会对2025年的经谋利润和现款流产生压力，因此若何高效投资，将钱砸到对（中弥远）收入增长最有益的场地，以及处罚层若何通过灵验的里面组织处罚，尽可能的提妙手效、缓解高过问的压力，齐是商场最良善的场地。前几天2025年Capex讨好公布时，扎克伯格简便说起了几个过问标的（Meta AI、Llama 4.0、AI工程师等），但更多细节应该会在这次财报会议上进行究诘。

估值角度，当下商场对Meta主要围绕在改日一年龄迹预期下25x P/E的估值线交往，固然莫得显然的泡沫，但不可否定，乐不雅情谊偏多。

岁首Meta秘书裁人5%，2025年也将对职业器折昨年限进行延迟。但增幅20%以上的Opex讨好标明，一年傍边的中期视角，Meta在角落上可能仍然幸免不了收入放缓、支拨加多下，盈利增长承压的趋势。尤其是上半年还会受到高好意思元汇率的对增长的牵扯。

弥远视角，海豚君则偏积极一些。近一周因为Deepseek算力减负问题，好意思科技股遭到重击。对Meta而言，走性价比风的Deepseek让同为开源大模子的Llama的高过问对比起来非常窘态。不外正由于Llama是开源的，那么关于新技艺决策的给与度和迭代速率也会更快。而领有独家用户数据、左右性的用户外交场景的Meta，在保握浩繁流量进口壁垒的情况下，减负算力的考试决策有望给Meta带来更高效的产出。

本文转载于“海豚投研”微信公众号，智通财经裁剪：刘家殷。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：郭明煜 欧洲杯体育